去年四季度的换仓动作一度受到市场关注，大成基金韩创在他管理的大成新锐产业2022年年报中进一步阐述了他近期对自身投资框架的思考。

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在大成基金韩创看来，自己的投资框架自从2020年初成型以来，一直是建立在均值回归思想基础之上的，主要包括行业景气度、公司竞争优势以及合理的估值三个维度。彼时，市场上用均值回归思路去选股的投资者相对较少，更多信奉的是强者恒强。

“均值回归和强者恒强这两种思路都没问题，前者更多度量的是相对中短期的行业景气度，后者则体现了公司中长期的竞争优势。”对此，大成基金韩创认为，从某种意义上说，公司中长期的竞争优势才是更可持续的股东回报来源，而从均值回归思路本身来讲，也会面临低景气度持续的时间、幅度大幅超出预期等不可控因素。

就大规模基金的管理，大成基金韩创强调，公司竞争优势这一因子的权重也必须提升。由于存在买入卖出成交时间长，成本冲击大等问题，在管理大规模基金时必须对公司中长期竞争优势判断得更为准确，才不至于频繁在不同景气度的行业中做切换。

“因此，大成基金韩创的投资大框架并没有变化，但公司竞争优势这一因子的权重有所提升，至少不低于行业景气度这一因子。 ”

体现到调仓的动作，对比去年上半年末，北大荒、仙坛股份、民和股份、正泰电器等个股在去年下半年新进大成新锐产业的隐形重仓股行列；同期，大成基金韩创还加仓西部材料、冰轮环境、浙商证券，银泰黄金、景津装备则遭到减持。

大成基金大成新锐产业截至2022年底隐形重仓股

对农业股的关注，成为该基金隐形重仓股的亮点之一。农业种植股北大荒不仅是大成新锐产业的隐形重仓股，也入列大成基金韩创管理大成睿景、大成景气精选的隐形重仓。从该公司近期披露的年报来看，这3只基金同时新进前十大流通股东。

另外，仙坛股份和民和股份则是养殖板块个股，同时，圣农发展也在去年末新进为该基金前十大重仓股。

对于上述的调仓，大成基金韩创表示，自己偏好“硬资产”，指的是相对比较稀缺、不可替代的资产，更关注供给端，而非需求端。拆解来看，上游行业，主要是指供给有约束的资源品；中游行业是指有成本或性能优势的公司；下游行业则是指产品力突出的消费品。

大成基金韩创对今年的市场相对乐观，主要看好国内的经济复苏。“尽管从长期来看我们面临人口总量和结构问题、城镇化率问题、居民杠杆率等诸多问题，但去年地产行业大幅下滑是多种因素叠加的，今年在疫情逐渐平复和政策出现转机之后，地产行业有望实现软着陆。”

另外，大成基金韩创称，消费也是政策着力重点，今年将会有一定表现。制造业方面，我国的产业升级在不断推进，这有助于中国制造占领更大的市场。